DEUDAS FAMILIAS. Deuda en dólares para privados: Aumenta el disciplinamiento sobre los hogares

La economía argentina enfrenta una situación crítica. Los vencimientos de deuda pública y el incumplimiento de las metas de acumulación de reservas acordadas con el FMI tensan la situación cambiaría, al mismo tiempo que nos llegan noticias sobre el derrumbe de la demanda interna y el aumento de familias sobreendeudadas. El gobierno responde con una propuesta bien conocida para buscar mayor confianza en su política financiera: Habrá más deuda en dólares, esta vez para personas físicas y partes del sector privado que no generan divisas a través de exportaciones. La intención es alterar la percepción general de la recesión y enviarle signos de estabilidad a los mercados financieros.

Quien lo lea como una estrategia para completar el mercado de créditos o para aumentar la liquidez en el corto plazo se equivoca de diagnóstico. Hoy las familias se endeudan para realizar la compra habitual en el supermercado o para pagar los servicios públicos. Ya en noviembre del año pasado, el INDEC informó en su dossier sobre estrategias de manutención que, durante el primer semestre de 2025, un cuarto de los hogares pidió un préstamo para enfrentar gastos corrientes y que el 40% recurrió a ahorros o a la venta de pertenencias con el mismo objetivo. Más recientemente, el Banco Central señaló en su informe sobre bancos para diciembre 2025 que la mora alcanzó 9,3% de los créditos a hogares en tal mes, un aumento interanual de 6,8 puntos porcentuales que fue motorizado principalmente por préstamos personales. Vemos que, ante el deterioro del poder de compra de los hogares, aumenta la irregularidad de la deuda privada.

La estrategia de redoblar la apuesta a través del mayor volumen de deuda en moneda extranjera es tan conocida como peligrosa: Se supone que potenciales inversores perciben una mayor credibilidad en el mercado porque los préstamos están denotados "en moneda dura" y que las familias pueden acceder al financiamiento de consumo duradero y de compras inmobiliarias bajo condiciones estables. Pero aquellas personas que recurran a tales préstamos estarán más expuestos a los ciclos de ajuste en el frente externo: Cualquier proceso de depreciación del peso encarece la deuda externa en relación con el producto de la economía. Particularmente los sectores que no tengan ingresos frecuentes en dólares vía exportaciones estarán más afectados por un eventual ajuste del tipo de cambio.

Tenemos antecedentes históricos que advierten las consecuencias políticas de la deuda externa privada: Para hogares endeudados en dólares aumenta la presión de acompañar la política financiera del gobierno, sea sostenible o no. Esto fue decisivo en la reelección de Menem en 1995, cuando el miedo a la incertidumbre y a una eventual devaluación imperó por encima de antipatías contra sus políticas públicas. La mayor exposición a los desequilibrios financieros de la economía termina teniendo un efecto disciplinador sobre las familias.

También conocimos la potencia que tiene el miedo a la respuesta de los mercados financieros en las elecciones legislativas de octubre pasado: El gobierno de Milei no está necesitado del apoyo ideológico o de una amplia simpatía en la población. En las urnas se vio acompañado por votantes que tal vez rechacen su marco teórico y que se ven perjudicados por su política, porque se impuso la percepción de estabilidad económica.

Esta experiencia complejiza la pregunta respecto de qué hacer con la deuda externa. No alcanza con diagnosticar la insostenibilidad del modelo y anticipar potenciales estallidos sociales. Aumenta la necesidad de pensar políticas que permitan ordenar los desequilibrios de la cuenta financiera y estrategias que al mismo tiempo resguarden a los hogares del impacto más regresivo de un ajuste externo.